Wie viel höher kann Bitcoin noch steigen?

• • Strategen von JPMorgan sehen Bitcoin auf 146.000 USD steigen
  • Bullische These basierend auf der Annahme, dass es Gold als Wertanlage verdrängt
  • Steigende Erträge und Inflation-Breakevens ebenfalls unterstützend

  Wie hoch kann Bitcoin von hier noch gehen? Nach einem außergewöhnlichen Jahr 2020 und einem frischen Anstieg während der ersten Handelstage 2021 beginnen einige die Aussicht eines mehrjährigen bullischen Zyklus‘ für Bitcoin anzupreisen.

  In einer im letzten Jahr veröffentlichten Mitteilung betonten die JPMorgan-Strategen, dass die Bewertungen von Kryptowährungen erheblich über das hinausgehen könnten, was für sie als „Vermögensspeicher“ gerechtfertigt wäre, da sie auch Nutzen als Zahlungsmittel haben. „Je mehr wirtschaftliche Akteure in der Zukunft Kryptowährungen als Zahlungsmittel akzeptieren, desto höher wird ihr Nutzen und ihr Wert,“ erklärten sie. „Kryptowährungen beziehen ihren Wert nicht nur daraus, als Vermögensspeicher zu dienen, sondern auch aufgrund ihres Nutzens als Zahlungsmittel.“

  PayPals Entscheidung, Nutzern den Kauf, Verkauf und das Halten einer Reihe von Kryptowährungen zu gestatten, war einer der ausschlaggebenden Gründe für die Rallye von Bitcoin, von einem Wert von etwa 10.000 USD kommend.

  Inflation

  Die 10-Jahres-Breakeven-Inflationserwartungen der USA stiegen zum Jahresbeginn 2021 zum ersten Mal seit mehr als zwei Jahren auf über 2%. Die 10-Jahres-Renditen in den USA stiegen zum ersten Mal seit neun Monaten über 1%, wobei die Steigung der 2s10s-Kurve weiter um 0,89% zunahm, die breiteste seit über 3 Jahren. Der 5s30s-Spread war der größte seit 2016.

  Ermutigt durch die Entwicklung von Impfstoffen und einer massiven Erhöhung der Geldmenge, sehen viele, dass uns eine Inflation bevorstehen könnte. Der massive Anstieg des Geldangebots infolge der fiskalischen und monetären Reaktion auf die Pandemie könnte zu einem weitaus inflationäreren Umfeld führen, als wir es seit einiger Zeit gesehen haben.

Diagramm: US-M2-Geldmenge gestiegen wie noch nie zuvor

Deutliche Ausweitung der Geldmenge führt nicht immer zur Inflation. Aber mit den Worten von Milton Friedman: „Inflation ist immer und überall ein monetäres Phänomen, das sich aus einer schnelleren Ausweitung der Geldmenge als jener der Gesamtproduktion ergibt.“ Dieses Mal, anders als im Nachgang von 2008/2009, gibt es eine koordiniert expansive Finanzpolitik. Ob die derzeitige Phase des Gelddrucks zu einer Inflation führt oder nicht (nach der großen Finanzkrise war es nicht der Fall, da das Geld weitgehend von den Bilanzen der Banken geschluckt wurde), hängt letztendlich davon ab, ob die Fed die Zinssätze ausreichend erhöhen kann, um das Geld, das es gedruckt hat, wieder aus dem Umlauf zu nehmen.

Bei dem Thema bleibend: Die Fed hat sehr deutlich klar gemacht, dass die Zinsen nicht so bald wieder steigen werden. Das durchschnittliche Inflationsziel – wie es vom FOMC in der zweiten Hälfte des letzten Jahres verabschiedet wurde – deutet auf das Gegenteil hin und auf die Bereitschaft, die Wirtschaft – und die Inflation – heiß laufen zu lassen. Die Sorge ist, dass die Inflationserwartung außer Kontrolle gerät, wie es in den 1970ern geschehen ist, und die Fed die Kontrolle verliert. All dies begünstigt Absicherungen wie Gold und zunehmend anscheinend auch Bitcoin.

„Der Besitz von Bitcoin ist eine großartige Möglichkeit, sich gegen den GMI (große Geldinflation) zu verteidigen, in der jetzigen Lage“, schrieb der erfahrene US-Investor Paul Tudor Jones im Mai letzten Jahres an die Investoren. Bitcoin macht jetzt etwa 2% seiner Anlagewerte aus.

Diagramm: Die Breakeven-Inflationserwartungen für die USA 10 sind zum ersten Mal seit zwei Jahren wieder über 2% gestiegen

Millennial-Gold

Vermehrt wenden sich junge Anleger Bitcoin statt Gold zu. Gold war traditionell die nicht wertschöpfende Absicherung gegen Inflation, aber die Zeit könnte vorbei sein. In einer Welt mit negativen Realzinsen haben sowohl Gold als auch Bitcoin Vorteile, aber jüngere Kohorten schätzen den Glanz des Digitalen.

„Ein wichtiger Unterschied zwischen dem Verhalten der älteren und der jüngeren Kohorten der Privatanleger war ihre Präferenz für“ alternative „Währungen“, schreiben der stark gefolgte Nikolaos Panigirtzoglou und sein JPM-Team.

In einer späteren Mitteilung vom 4. Januar stellten sie fest, dass der Wettbewerb bei Bitcoin bereits mit Zuflüssen von 3 Mrd. USD in den Grayscale Bitcoin Trust und Abflüssen von 7 Mrd. USD aus Gold-ETFs seit Oktober begonnen hat. Ein langsames „Verdrängen“ von Gold würde angesichts der Größe der privaten Anlagen in den Vermögenswert Gold, für Bitcoin in den kommenden Jahren einen „großen Aufwärtstrend“ bedeuten. Um heute die Größe des Goldmarktes zu erreichen, müsste Bitcoin um das 4,6-fache steigen, was den Preis auf 146.000 USD bringen würde. Dies ist keine Preisvorhersage, sondern basiert auf ihrem Verständnis der Mechanismen des Marktes, ein legitimes Ziel, wenn Sie glauben, dass Bitcoin eines Tages Gold gleichwertig werden könnte.

In der Tat betonen sie, dass es unwahrscheinlich ist, dass institutionelle Anleger Bitcoin die gleichen Mittel wie Gold zuweisen, ohne dass die „Volatilitäten konvergieren“.

Bei der Betrachtung der Volatilität stellen sie außerdem fest, dass Bitcoin 3,4-mal so viel Risikokapital wie Gold verbraucht, während der Grayscale-Fond das 5,1-fache auf sich bindet. Wenn Sie einen Durchschnitt vom 4,3-fachen nehmen, nähern Sie sich dem 4,6-fachen, dem Wert, der ihnen zufolge für die Parität mit dem privaten Goldmarkt erforderlich wäre. Wenn Bitcoin also bereits fast so viel Risikokapital wie Gold auf sich bindet, kann der Aufwärtstrend für Bitcoin durchaus begrenzt und sein Ausgleich mit Gold fast erreicht sein.

Institutionelle Interessen

Was hebt also den Bull-Run von 2020/21 dem Boom-and-Bust von 2017/18 gegenüber hervor? Offensichtlich zeigen institutionelle Anleger mehr Appetit. Der Einstieg in den Grayscale-Fonds ist aufschlussreich – vielen Anlegern wird ein Engagement in Bitcoin nur in Fondsform zu regulatorischen und Risikomanagementzwecken gestattet.

Panigirtzoglou und sein Team sagen: „Es besteht kaum ein Zweifel daran, dass der institutionelle Zuflussimpuls in Bitcoin das ist, was das Jahr 2020 von 2017 unterscheidet.“ Es wäre jedoch unklug, diese Ströme ausschließlich als von langfristigen Investoren getrieben zu sehen.

„Wir glauben“, sagen sie weiter, „dass ein wesentlicher Teil der institutionellen Zuflüsse in Bitcoin im letzten Jahr spekulative Anleger widerspiegelt, die andere institutionelle Anleger mit mehr echtem Geld anführen wollen.“ JPM hebt die „schaumige“ Positionierung in CME Bitcoin-Futures als Beweis für diesen Trend hervor.